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上市公司股票回购问题分析(来谈谈企业股份回购的分析要点)

很多投资者对企业的股份回购只是停留在,股份回购等于企业买自己的股票,减少流通股这个认知层面。并没有注意到,企业的股份回购其实是利润分配方案中的一种。

既然企业的股份回购是利润分配方案的一种,那么作为投资者的我们就需要对企业的股份回购进行分析和判断,看企业是否通过股份回购在给股东创造价值,还是通过股份回购在毁灭股东的价值。

也许看到这里,很多人不是很理解,既然股份回购是利润分配的一种,那一定是给股东创造价值,为什么存在创造价值和毁灭价值两种情况呢?

因为股份回购存在股票估值和企业现金流流出的问题,所以,必然存在创造价值和毁灭价值的问题。如果我们从最最原始的“企业价值”出发的话,很多企业的股份回购是在毁灭价值,并且没有在创造价值。所以,今天就以格力电器和美的集团的股份回购来谈谈股份回购创造价值和毁灭价值的问题。

上市公司股票回购问题分析

股份回购的基本概念和逻辑

企业的股份回购说简单一点就是企业自己买自己家企业的股票,从卖家的角度来看和普通投资者买股票是一样的,但是从买家的角度来看,与普通投资者买股票有着非常大的区别。而这种区别的主要来源是买家是这家企业的控制者,并且买家回购了自家企业的股票会导致流通股数量的减少。

而正是企业股份回购会导致企业流通股数量的减少,才会出现企业进行股份回购有时候是在创造价值,更多的时候是在毁灭价值的结论。当然如果只用苍白的文字进行阐述企业股份回购,对于普通投资者来说,看起来非常的简单,但是理解起来却是比较的难。那么接下来我用一个简单的例子来阐述一下企业股份回购的基本逻辑和股份回购之后的对于持股股东来说的基本影响。

假如一家企业总共有100份股份,每股价格为10元钱,作为投资者的你目前持有20股这家企业的股票,那么你的持股比例是20%。经过企业管理层的决定,准备以每股10元的价格回购企业的股份10股。那么经过这样一系列的股份回购之后,你的持股比例变为22%,同时企业的账户上面的现金少了100元。

从这里我们可以看到,因为企业的股份回购会导致企业的现金的流出,而企业现金的流出是一个消费的过程。所以,在企业进行股份回购的时候,你作为企业的股东,需要进行评估企业的这个消费值不值的问题。

而在这个评估的过程中,就会出现因为企业的股份回购而创造价值和毁灭价值两种结果。用10元的价格买20元的东西是值得的,也就是创造价值,如果用10元的价格买了8元的东西,那是不值得的,也就是毁灭价值。

当然,前面所说的这些是对企业股份回购最基本的判断结果,那么至于怎么去判断一家企业的股份回购是创造价值,还是毁灭价值呢?这里我们完全可以借鉴股神巴菲特对企业股份回购的两大前提的阐述。

股份回购的两大前提

巴菲特曾经在伯克希尔哈撒韦的股东大会上,对企业股份回购进行过专门的阐述,而企业股份回购的终极前提主要有两点。一点是企业在进行股份回购之前必须有充沛的现金流,也就是有钱,并且这些钱是闲钱;第二点是企业的股价必须低估,也就是说目前的价格便宜。

那么把巴神股份回购的两大前期做一个简单明了的翻译的话,那就是“用闲钱捡有价值的便宜货”。我想现在很多人对股份回购了解的是清清楚楚明明白白了。所以,判断企业股份回购是在创造价值还是在毁灭价值,我们就从巴神给出的股份回购的两大前提入手。同时我们用这样的股份回购的思路来分析一下格力电器的股份回购和美的集团的股份回购。

上市公司股票回购问题分析

格力电器和美的集团的股份回购

格力电器和美的集团同属于白色家电行业。这两家企业唯一不同的是企业的经营模式不同,格力电器是专业化经营模式,而美的集团是多元化经营模式。但是无论这两家企业所处的行业情况如何,还是企业的经营模式如何。股份回购作为企业利润分配方案之一,必然会导致企业现金流的流出,同时也会导致企业流通股数量的减少。

所以,从基本的结论来看,两家企业的股份回购,从利润分配的角度来看,存在我们评估企业事实股份回购是创造价值还是毁灭价值的基础。

格力电器股份回购

格力电器总共实行过两次的股份回购方案,第一次是2020年四月十日,第二次是2020年十月十五日。企业的两次回购最高价分别为68元每股和70元每股,基本上相差不大。

截止2020年报告期,格力电器的总资产为2792.18亿元。其中流动资产为2136.33亿元,非流动资产为655.85亿元,有息负债为221.65亿元,货币资金有1364.13亿元。

从上面企业的财务数据来看,格力电器财务结构是非常的强大,账户上面货币资金充沛,企业有息负债占比是非常的小。其中有息负债占总流动资产的比重为10.38%,占货币资金的比重为16.25%。可以看到,企业偿还有息负债的能力是非常的强大。

接下来我们再来看看,企业的资本性支出情况是如何。从企业的投资活动现金流表来看,企业的资本性支出大约在50亿元左右。经营性现金流净额为192.39亿元。那么企业的自由现金流大约是142.39亿元。

从格力电器的资产结构情况和资本性支出情况,以及自由现金流的角度来看,格力电器是标准的现金流类企业,虽然企业的增长相对缓慢了,但是企业创造现金流的能力是非常的强大。那么在面对强大的现金流能力和超额的货币资金的情况下,企业进行股份回购是非常有必要的。

因为通过企业的股份回购,可以减少企业账户上面的货币资金,进而减少企业的净资产,提高企业的净资产收益率。这完全是有必要的,同时是给股东创造价值的回购。

并且我们在结合今年年初我在对格力电器的分析中,对格力电器的估值是企业在能创造超额现金流的情况下,给予企业5%的增长率,企业仍然存在三年翻一倍的情况。

所以,综合上面两点来看,格力电器进行的股份回购对股东来说是标准的创造价值。

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美的集团的股份回购

美的集团是今年开始首次股份回购,企业本次的回购价格是不超过140元每股。而从美的集团的资产负债表来看,企业的总资产为3603.83亿元,流动资产为2416.55亿元,非流动资产为1187.27亿元。货币资金为812.10亿元,有息负债合计为527.71亿元。

那么从上面美的集团的基本资产结构来看,企业的有息负债占总资产的比重为14.64%,有息负债占货币资金的比重为64.98%。同时我们在来看看美的集团的资本性支出情况和自由现金流情况。

从企业的现金流量表来看,企业的资本性支出和格力电器差不多,也是在50亿元左右,企业的自由现金流为150亿元左右。也就是说,目前美的集团从资本性支出到自由现金流,再到企业的货币资金存量来看,企业完全有实力进行股份回购。

但是这里不要忘记了,进行股份回购评判的另一个标准就是企业的估值问题。而对美的集团的估值,我在美的集团股价突破100元高点的时候发过一篇文章,认为美的集团的股价没有出现了高估的情况,所以从当下阶段来看,美的集团的股价仍然存在高估偏合理的区间。

所以,综合对美的集团的股份回购来看,美的集团的股份回购相对于格力电器的股份回购是有点毁灭股东价值的情况。

当然需要大家清楚的是,对于一家企业的股份回购是真的在创造价值,还是在毁灭价值的结果,完全是由分析人士的主观思维所决定,毕竟仁者见仁智者见智的事,所以,我在这里的分析结果也仅仅代表我的分析结论。

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